薄氷の日銀バランスシート
BOJ Balance Sheet on Thin Ice
現在、量的緩和政策の下、日銀はマイナス金利政策を敷き、また国債の買い入れも行っている。Currently, under quantitative easing policy, BOJ implemented negative interest rate policy and also buying JGBs.
日銀が国債を買うとき、その資金がなくてはいけない。When BOJ purchase JGB, they need fund.
２つの調達オプションがある。There are two says to procure such fund.
- 紙幣を刷って買うPrint Note
- 借り入れて買うBorrow from market
紙幣を刷り続けると必ずインフレになり、果ては１千万円で玉ねぎ一個を買うようになる（ハイパーインフレ）ので、借り入れた資金で購入することで人畜無害とする。 If BOJ keep printing money, it will invite inflation for sure, and end up with one onion priced as JPY100K(hyper inflation). Hence BOJ purchases JGB by the money borrowed from banks to immunize impact.
現状の３段階金利構造（基本B、マクロM、政策P）の下、政策Pはマイナス-10bp、マクロMゼロ、基本Bはプラス10bpであるので、基本Bで預金できている大部分の銀行預金は居心地がよく、引き出す理由はない。Under current 3-tier interest rate structure(B-Basic, M-Macro, P-Policy), P-Policy is set as minus 10bp, M-Macro as zero and B-Basic as plus 10bp, hence most bank depositors feel comfortable and have no incentive to withdraw.
しかし、国債を買うため、さらに銀行預金が必要である場合、日銀の裁量でマクロM部分を増額し、ゼロ金利で銀行預金を集めることになる。因みに、日銀の新規当座預金付利が-10bpなのに、銀行間取引ON金利が-７bp程度なのは、基本の10bpで効果が希薄化されているからだ。However, if BOJ needs more funds to purchase more JGB, BOJ has discretion to allocate more on M-Macro to have funds from bank at 0bp. For information, market ON interbank interest rate is around -7bp diluted from P-Policy rate of -10bp due to the existence of B-Basic amount with rate of 10bp.
よって、今後、マイナス金利を深堀する場合でも、基本Bを政策より魅力的にしてしておかないと銀行預金が逃げ出してしまう。このため、日銀は政策Pのみをさらに下げるか、もしくは、基本B、マクロM、政策Pを同時に同じだけ下げるだろう。Hence, even if BOJ further decrease negative interest rate going forward, unless BOJ makes B-Basic more attractive than P-Policy, bank deposit will run away. Thus, BOJ will lower P-Policy rate only further, or BOJ may lower all B-Basic, M-Macro and P-Policy for same amount.
このように、日銀は量的緩和を人畜無害にするため、かなり際どい金利調整を行うことで、資金を日銀へ誘導する必要がある。In conclusion, to make quantitative easing harmless, BOJ needs to extend delicate subtle control over interest rate level to drive funds up to BOJ balance sheet.
現状の３段階金利構造（基本B、マクロM、政策P）の下、政策Pはマイナス-10bp、マクロMゼロ、基本Bはプラス10bpであるので、基本Bで預金できている大部分の銀行預金は居心地がよく、引き出す理由はない。Under current 3-tier interest rate structure(B-Basic, M-Macro, P-Policy), P-Policy is set as minus 10bp, M-Macro as zero and B-Basic as plus 10bp, hence most bank depositors feel comfortable and have no incentive to withdraw.
よって、今後、マイナス金利を深堀する場合でも、基本Bを政策より魅力的にしてしておかないと銀行預金が逃げ出してしまう。このため、日銀は政策Pのみをさらに下げるか、もしくは、基本B、マクロM、政策Pを同時に同じだけ下げるだろう。Hence, even if BOJ further decrease negative interest rate going forward, unless BOJ makes B-Basic more attractive than P-Policy, bank deposit will run away. Thus, BOJ will lower P-Policy rate only further, or BOJ may lower all B-Basic, M-Macro and P-Policy for same amount.
このように、日銀は量的緩和を人畜無害にするため、かなり際どい金利調整を行うことで、資金を日銀へ誘導する必要がある。In conclusion, to make quantitative easing harmless, BOJ needs to extend delicate subtle control over interest rate level to drive funds up to BOJ balance sheet.