役割を果たし終えたアベノミクス
The End of Abenomics' Role
２０１２年末に自民党が第一党に復帰すると、安部首相、黒田日銀総裁は、アベノミクスを掲げ日本の成長戦略として金融緩和を進めた。日銀と自民党の合意である、日銀アコードでは、デフレ脱却と２％のコアインフレが目標だった。このリフレ政策は１１０円までの円安をもたらし、結果、日本の輸出企業は業績を回復、株価も３倍に回復した。アベノミクスはここまでは大成功だったと言える。In late 2012, when the Liberal Democratic Party (LDP) regained power, Prime Minister Abe and BOJ Governor Kuroda introduced Abenomics, promoting monetary easing as Japan's growth strategy. The BOJ Accord, an agreement between the BOJ and the LDP, aimed to end deflation and achieve 2% core inflation. This reflationary policy led to a weaker yen at around 110, resulting in a recovery of Japan’s export industries and a tripling of stock prices. Up until this point, Abenomics could be considered a great success.
この２０２０年の時点で、企業業績は持ち直していた。これ以上の日本の成長は、金融でリフレを行うことで吹かすのでなく、金銭解雇による労働力流動化による時代のニーズへの対応能力の強化などの構造的な改革が求められた。By 2020, corporate performance had recovered. For Japan to grow further, structural reforms were required, such as enhancing the ability to adapt to changing times through labor market flexibility, like monetary dismissal, rather than relying on further monetary reflation.
ところが、この時点でも、日銀黒田は２％のコアインフレに執着していた。２％が達成できないことから異次元緩和と称し、４００兆円にも及ぶ国債買い入れ、株ETF買いを行った。国会で、「飛べると思わないと飛べなくなってしまう」と、ピーターパンのセリフまで持ち出してインフレを鼓舞した。しかし、黒田がいくら緩和を継続してもコアインフレが２％に達することは無かった。However, even at this stage, BOJ Governor Kuroda remained fixated on achieving 2% core inflation. Unable to reach this goal, he continued with what he called “unprecedented monetary easing,” purchasing government bonds worth 400 trillion yen and buying ETFs. In the Diet, he even cited Peter Pan’s line, “You have to believe to fly,” to inspire inflation. Despite Kuroda’s prolonged easing efforts, the 2% core inflation target was never achieved.
また、自民党内にも、アベノミクス原理主義者ともいえる強烈な信者が安部派を中心に先鋭化した。古来政治家は大盤振る舞い＝リフレを望み、通貨の番人である中央銀行がそれを牽制するという自律メカニズムが存在した。ところが、日銀アコードは政府も、日銀もリフレ派になってしまうという、牽制が効かない危険な状態になっていた。日銀は、物価、通貨の番人としての看板を降ろした。Within the LDP, a group of strong adherents to Abenomics, primarily centered around the Abe faction, became increasingly extreme. Traditionally, politicians favored grand reflationary policies, while central banks, as guardians of the currency, acted as a counterbalance. However, the BOJ Accord created a dangerous situation where both the government and the BOJ were aligned in their reflationary stance, removing this counterbalance. The BOJ essentially abandoned its role as the guardian of prices and currency.
黒田は２０２３年に退任し、植田が後任となった。これで、政府も日銀もリフレという危険な牽制不在な状況が修復されるかと期待された。ところが、植田の国会承認時に、自民党のアベノミクス原理主義者達は、国会承認の条件としてアベノミクス継続を踏み絵にした。日銀総裁になりたかった植田は、従来の自説を曲げて、継続を了承し、日銀総裁に就任した。In 2023, Kuroda stepped down, and Ueda succeeded him. There was hope that this would restore the balance between the government and the BOJ and end the dangerous absence of restraint on reflationary policies. However, when Ueda was being approved by the Diet, Abenomics purists within the LDP forced him to pledge to continue Abenomics as a condition for approval. Eager to become the BOJ Governor, Ueda bent his previous views and agreed, thus assuming the role.
一方、コロナ経済支援でGDPの２５％もの真水注入をした米国は、２０２１年にインフレが強まったがFRBパウエル議長はコロナからの経済回復途中で供給が回復後にインフレは沈静化するとして、利上げを行わない失態をした。その結果、２０２２年３月の時点ではインフレは９％に達し、パウエルは慌てて金利（FFR）を急上昇させた。その結果、異次元緩和を続ける日本と米国の金利差は５％に拡大し、２０２４年７月時点でドル円は１６０円まで急騰した。Meanwhile, the U.S., having injected 25% of its GDP in economic support during the COVID-19 crisis, saw inflation rise in 2021. Fed Chairman Powell, believing inflation would subside once supply recovered during the economic recovery from COVID-19, refrained from raising rates, which proved to be a mistake. By March 2022, U.S. inflation reached 9%, and Powell hastily raised interest rates (FFR) sharply. As a result, the interest rate gap between Japan, which continued unprecedented monetary easing, and the U.S. expanded to 5%, and by July 2024, the dollar-yen exchange rate surged to 160 yen.
ドル円急騰の結果、輸出企業は未曽有の為替差益増収となり、株価も上昇したが、同時にコストプッシュ型のインフレが日本を襲った。このインフレは同時にコアインフレも押し上げ、黒田が１０年以上緩和をしても実現しなかった２％のインフレが実現された。この２％は経緯からして明らかに外的要因であるにもかかわらず、黒田は自らの手柄と自画自賛して任期を終えて２０２２年に退任した。The sharp rise in the dollar-yen exchange rate led to unprecedented exchange rate gains for export companies and a rise in stock prices, but at the same time, Japan was hit by cost-push inflation. This inflation also pushed up core inflation, and the 2% inflation target that Kuroda had failed to achieve for over a decade was finally met. Although it was clearly due to external factors, Kuroda boasted about it as his own achievement before stepping down in 2022.
為替が１６０円に迫り、産業界の輸出産業でさえ、この円安は異常であり、対処が必要であると発言を始めた。日銀としての対応を求められた植田は、国会で、日銀は為替レベルには関係ない、インフレは為替とは関係ないという、驚異的な事実誤認かつ無責任発言を行う。これにより、ドル円は更に円安となり２００円まで上昇すると言うものが多く現れる、手が付けられない状態となった。With the yen approaching 160 to the dollar, even the export industries, which had benefited, began to express concerns about the abnormality of the yen’s depreciation and called for action. When called to respond, Ueda made a shocking and irresponsible statement in the Diet, claiming that the BOJ had no relation to exchange rates and that inflation had nothing to do with exchange rates. This led to further yen depreciation, with some predicting the dollar could rise to 200 yen, creating an uncontrollable situation.
昨今「賃金と物価の好循環」という聞こえの良いフレーズが蔓延しているが、実態は、賃金上昇、年金給付上昇をはるかに超える物価上昇により、家計支出は大幅に減少し、経済（GDP）成長の足を引っ張っている。物価対策でバラマキを行っているが実際のところは焼け石に水だ。Recently, the phrase "a virtuous cycle of wages and prices" has become widespread, but the reality is that rising prices have far outpaced wage and pension increases, leading to a significant decline in household spending and dragging down economic (GDP) growth. Although the government is implementing price measures through cash handouts, they are merely a drop in the bucket.
ここでついに、１兆ドルの外貨準備を持つ財務省の神田財務官は２０２４年の７月から都合１０００億ドル（１５兆円）規模のドル売り介入を実施し、円安の流れを止めた。日銀は国会発言を反省してか、同月末に０．２５％の利上げを決め、円高への反転が決定的になった。Finally, in July 2024, Kanda, the Finance Ministry’s top currency official, stepped in, selling a total of $100 billion (15 trillion yen) in intervention to stop the yen's depreciation. By the end of the same month, the BOJ, perhaps reflecting on its Diet comments, decided to raise rates by 0.25%, making the yen’s reversal and appreciation inevitable.
２０２４年９月、岸田総理大臣が辞任し、アベノミクスがもたらす弊害を主張してきた石破が次期首相となったが、たちまちのうちに、自民党内に巣食うアベノミクス原理主義者たちに取り込まれ、自民党はアベノミクスを更に推し進めることになってしまった。対する立憲民主党は日銀アコードの見直しによりインフレターゲット０％以上を公約に挙げている。In September 2024, Prime Minister Kishida resigned, and Ishiba, a long-time critic of Abenomics’ side effects, became the next prime minister. However, he was quickly absorbed by the Abenomics purists within the LDP, and the party decided to push Abenomics even further. In contrast, the Constitutional Democratic Party has pledged to review the BOJ Accord and target over 0% inflation.
自民党の主要な支持層は現状、インフレに苦しめられているが、インフレの原因が、過剰なアベノミクス、やりすぎアベノミクスによるものであるという認識は欠如している。このため、１０月２７日の選挙では、野党はアベノミクスの継続を対立軸に挙げ、自民党の支持層を切り崩していく戦略が有効である。国民に、生活苦は自民党のやりすぎアベノミクスが真因であるということを、選挙活動中に認識してもらう必要がある。Although the LDP's main support base is suffering from inflation, they lack awareness that the excessive implementation of Abenomics is the root cause. Thus, in the October 27 election, it will be crucial for the opposition to focus on the continuation of Abenomics as a point of contention, aiming to win over the LDP's support base. It is vital for voters to realize, during the election campaign, that their economic hardships stem from the overextension of Abenomics.