リブラ「銀行」の利害関係 Libra "Bank" `s Stakeholders

リブラ「銀行」の利害関係 

English Follows

リブラというFacebookが主導する仮想通貨の計画が発表された。

リブラは、通貨バスケットに裏付けられたETFもしくはプリペイドカードのような仮想通貨とされ、価値の貯蔵、交換、尺度の道具としての機能を備え、実現できれば利用者への利便性は計り知れない。

ただ、リブラは、FinTechの時代に本来ならグローバルに中央銀行のグループが率先して行っているべき課題を、民間企業が先行している側面があり、マネロン対策、税捕捉、通貨の主権問題など、解決しなければいけない問題が山積している。

規制当局からは、リブラは仮想通貨でなく、リブラ「銀行」とみるのが正しい。リブラ発行体のバランスシートは、資産が通貨バスケット、負債が各ホルダーの発行の残高であり、これは、まさに銀行のバランスシートだ。

「銀行」であれば、利用される各国の金融規制をクリアする必要が出てくるという論理だ。

BitCoinは、規制を強制する運営者を特定できないが、リブラは上場企業が行う事業なので金融規制当局も許認可する対象が明確だ。

ここではリブラを巡る利害関係を考えてみる。

リブラ発行体の視点から

• 利点
• 信託財産の運用により得た金利収益はリブラ保有者に再分配しないため、発行体の収益となる。
• 市場価格が裏付け資産価格より安い場合、リブラを買って償却し、裏付け資産を売る裁定取引を行うことで、発行体の収益となると同時に価格が安定する。
• リブラ建て決済が広まれば、クレジットカード会社の為替リスクが減少する。
• 欠点
• 厳格なマネロン対策のための仕組みづくりを各国政府から要求される。国民番号（マイナンバーなど）、残高、送受金日、送受金先など全ての取引情報をリブラ運営当局が政府当局に連絡する体制が確立されることが条件となるだろうが、技術的に大きな障害は無いだろう。
• BitCoinのICOのように、巨額の発行益を得ることはできない。
• 巨額の裏付け資産の管理が永久に必要となる。
• リブラが普及しすぎて各国の独自通貨が殆ど利用されなくなった場合、対リブラの為替レートが不正確になる。

リブラ利用者の視点から

• 利点
• リブラ建て取引が主流になると、グローバル企業の為替による企業収益変動幅が縮小する。
• グローバルな価値の一元管理ができる。送金コストはゼロである。
• 価値の貯蔵、交換、尺度の道具として用いることができる。
• リブラによりリスクを単一通貨だけでなく、通貨バスケットに分散できる。
• 欠点
• リブラの運営主体が破綻すると、リブラの価値は大幅に棄損する。
• 現地法により、リブラの利用が禁止される可能性がある。
• リブラ発行体が裏付け資産運用から得た収入はリブラ利用者には還元されない。
• バスケット通貨の内、主要な通貨が万が一ハイパーインフレになると、リブラも重大な影響を受ける。

既存の商業銀行の視点から

• 利点
• リブラ建て預金、金融商品などの新ビジネスのチャンスが生まれる。
• 欠点
• 既存の安価な預金をベースにした預金ビジネスが難しくなる。
• 既存の銀行を経由した送金ビジネスが縮小する。
• リブラ建て取引が広まると、グローバル資金管理ビジネスが縮小する。

国家（政府）の視点から　

• 利点
• リブラ建て決済が広まると、為替変動による企業収益の振れが縮小するので税収のブレも縮小する。
• 自国の通貨を管理しきれない大きさの国の場合、リブラへ公式通貨を変えれば、単一国通貨への依存度を減らすことができる。
• 欠点
• 全取引情報が国家当局に開示されない限り、マネロンの資金移動や税捕捉が困難である。コンプライアンスの側面から、現在、グローバルに各国政府は金融機関に罰則付きの非常に厳格なマネロン検査を要求している。これは現在の金融が、国家単位でセグメント化されており、金融機関を介さないとマネロンが難しいことによる。ところが、現状ではリブラはこれら既存の金融機関によるチェックの仕組みから完全に遊離しているため、適切な規制を掛けないと、ある意味マネロン天国状態になる。
• 支払い、預金、納税、財務諸表すべてにリブラ建て決済を認めると、自国通貨の流通が減少しリブラに取って代わられる。
• リブラが主要通貨となった場合、通貨発行量、金利はグローバルに決まるので、景気刺激の利下げ、景気過熱抑制の利上げなど、国ごとの金融調節ができなくなる。即ち通貨の主権を失う。これを防ぐJOMに類する規制の検討も必要となる。

Libra "Bank"`s Stakeholders

The plan to launch virtual currency called Libra was announced by Face book.

Libra is defined as virtual currency backed by currency basket just like ETF or prepaid card, equipped with currency requirement to be able to preserve / exchange / measure value and will show tremendous convenience to customer once available.

However, Libra, as the status of private entity, is far forgoing ahead of central banks that have primary responsibility to achieve virtual currency setup globally in FinTech era in the 1st place. Hence there still inevitably exist lots of agendas to be cleared such as money laundering, taxable amount capturing, currency ownership by country.

From regulator perspective, Libra is not a virtual currency but a Bank. Libra issuing entity`s balance sheet has currency basket as asset while each currency holder's balances as liability.  This is nothing but a balance sheet of a bank.

If so, Libra is a bank, hence it needs to clear all the bank regulations for each countries it's customers reside.

BitCoin has no specific managing body but Libra is run by listed company that regulator can go after for approvals.

Let's think of stakeholders around Libra.

From Libra Issuance body`s perspective

• Advantage
• Interests from trusted underlying assets will not be paid to Libra holder but will be issuer's income. 
• Can arbitrage difference between undervalued Libra against underlying assets by buying Libra cheap to liquidate while selling underling asset at market price. 
• Credit card company`s FX risk will decrease if Libra denominated settlement spread extensive. 
• Downside
• Will be requested by local regulators to implement stringent anti-money laundering measure. Condition for approval will be to report all transaction and balance information such as national-id(such as social security number), balance, date, counter party to local regulators however, such will not be a big technical problem. 
• At ICO, cannot enjoy huge issuance profit as BitCoin did.
• Needs permanent on-going management of huge underlying assets. 
• Once Libra becomes prevailing currency and existing currencies are not used often anymore, FX rate against Libra for each basket currencies will not be precise anymore.

From Libra user's perspective

• Advantage
• Once Libra denominated transactions become mainstream, global enterprise's P/L impact from FX fluctuation will be minimized.
• Can centralize global cash management automatically. Money transfer cost will be zero.
• Can use Libra to preserve, exchange and measure value. 
• Can diversify country risk from single currency to multiple basket currencies. 
• Downside
• Once Libra issuance entity goes bankrupt, Libra's value will be devalued significant. 
• Local regulation may ban the use of Libra.
• Income that Libra issuer get from underlying asset of Libra will not be reimbursed to Libra holders.
• If any one of major currency in Libra currency basket gets hyper inflation, Libra will have significant impact as well.  

From existing commercial bank's perspective

• Advantage
• New business chances for Libra based deposit, Libra related financial products.
• Downside
• Deposit business standing on cheap customer saving accounts will be difficult. 
• Money transfer business will go extinct. 
• Global cash management business will go extinct as well, as Libra denominated transactions become spread extensive.

From Government perspective

• Advantage
• Once Libra denominated settlement wide spreads, corporate tax national revenue will have less impact from FX fluctuation. 
• If country is small,　hence cannot　maintain　its　own　currency,　by　the　use　of　Libra,　the country can　avoid　dependency　to one single country. 
• Downside
• Unless all transaction information is disclosed to government regulators, money laundering capturing as well as tax evasion detection will be difficult. From compliance perspective, currently on global scale, each government requests financial institutions to perform stringent money laundering checkups with penalty if not performed well. This is making much of the current framework's characteristics that money laundering is difficult unless it goes through existing financial institutions that are  segmented for each country. However since Libra is totally separate from existing financial institution's money laundering checking framework, Libra, in a sense, will be a heaven for money laundering unless it is properly regulated. 
• If government approves Libra denominated settlement for payment, deposit,　tax　payment,　financial　statements,　then local　currency　will　not　go　circulate　extensive anymore, but rather will be replaced by Libra eventually. 
• Once Libra become major currency, money supply as well as interest rate are decided globally, then monetary control by each country will not be possible such as interest rate lowering to stimulate economy or interest rate hike to calm down excessive booming. This is the status of loss of sovereignty on currency. Measures like JOM may need to be employed to prevent this to happen.