先物ETFの恐怖
The Terror of Index Future ETF
コロナで需要がなくなったため、貯蔵タンクが満杯になり、さらに貯蔵するには４０ドルのコストをさらに上乗せしないと保持することもできない状態になったのだ。Due to losing demand, oil storage became full and needed 40 dollar more to store extra.
空中戦の期先と異なり、期近は商品の実際の移動を伴うのだ。Unlike forward month, nearby month needs physical transfer of commodity for settlement.
ETFは複数限月の先物をロールしながら運用していくため、通常は期近限月分は清算値が算出される前に、次月以降の限月に乗り換えている。今の場合、４月限はすべて売却し、その代金で、５月限以降の先物を買っている。このため、下のチャートを見ても４月２０日には大きく下落していない。ただし、レバレッジ（ブル）を効かせたファンドは相次いで上場廃止（価値がゼロ）となった。Normally, ETF is managed splitting fund into several maturities. Hence funds are transferred to forward maturities before the settlement of the nearby maturities(rolling). Here, management firm sold April maturity and purchased forward maturities by the proceed of sale of April maturity. This is why ETF price is not going down to negative on April 20th. Note that some leveraged fund(Bull)s went bankrupt one after another and de-listed(value=0).
しかしもし、限月の乗り換えが遅れていたらどうだろう。レバレッジなしでも上場廃止になるのではないだろうか？ But what will happen if transfer to forward maturity delays for some reason? Can it go bankrupt(delisted) even without leverage?
答えは、残念ながら、イエスであることを、深く認識しておく必要があるだろう。Sad to say that answer is YES. It is very important to understand this risk.
限月乗り換えの巧拙はETF運用会社次第で、ETF購入者はただ、運用会社がうまく乗り換えてくれていることを祈るのみだ。The performance of future maturity transfer is totally up to the ETF management firm and ETF holders only hope that they do well.
今後の原油はやはり、いまだ続くコロナ禍からの経済再開と生産調整合意の進展に左右されるだろう。Oil market going forward will be decided by the development of both reopening of economy as well as by the international agreement of production level.
状況によっては再度、期近物がマイナスになることも考えられる。It is also possible that we see negative nearby month price one more time.