バイデン国債発行で金利上昇？ Biden Treasury Issuance Raise Interest Rate?

 バイデン国債発行で金利上昇？

　Biden Treasury Issuance Raise Interest Rate?

バイデンが200兆円規模のインフラ投資をするという。Looks like Biden is launching infrastructure investment amounts to $2tr. 

米国のGDPは2000兆円。コロナで既に400兆円を超える経済支援を行っている。USA's GDP is $20tr and government has been spending $4tr already for Covid-19. 

都合600兆円はGDPの30%で、国債発行により賄われる。現在の残高は2000兆円規模。Total aids amounts to $6tr and is 30% of GDP financed by US Treasury issuance. Current balance of US Treasury is $20tr. 

振り返ると、日本のGDPは500兆円程度で、毎年の赤字国債発行は20兆円程度。国債発行残高は1000兆円を超える。Meanwhile, Japan's GDP is roughly $5tr and annual increase of  primary balance deficit covered by JGB Issuance is $0.2tr. JGB balance exceeds $10tr. 

こうなってくると、米国の国債は売り圧力が出てくると皆が考えるだろう。Hearing this news of new issuance, all foresee that US treasury is going to face massive sell pressure. 

普通に考えると、2000兆円の米国債市場に、600兆円の売りがもろに出れば米国債は暴落し、長期金利は急上昇するはずだ。Using common sense, outright $6tr sale of US treasury against the $20tr US treasury market size should drive market to collapse, raising long term interest rate quickly. 

でも、実際は違う。However, the reality is different. 

それは、国債売却は「信用創造」スタイルで行われ、売りは中央銀行が吸収するからだ。下の例は、日銀が銀行から発行国債を信用創造で買い入れている様子を示している。日銀は1円も外部から調達せずに、銀行から無制限に国債を購入できる。This is because, sale of treasury(or JGB in Japan) is absorbed by central bank financed by way of "creating credit". Below example shows how central bank purchases treasury from banks by generating credit. Bank of Japan can purchase JGB infinitely without procuring even 1 yen from outside. 

今後、金利上昇により価格の下落する国債を金融機関が喜んで保有することはない。このため中央銀行が買い入れて、国債消化、金利の調整などを行う他に長期金利急騰を防ぐ手だてはない。Going forward, no bank will hold treasury(or JGB) happily since price keeps going down by the raising interest rate. Hence there is no other way but central bank to purchase the government issuance to control the long term interest rate as well as to help support the treasury or JGB issuing process.

では、政府が大量の国債を発行していくこのスキームは、無限に通用するのか？The next question is whether this scheme for government to keep issuing sovereigns is valid forever?

答えはノーだろう。The answer should be No. 

ただ、世界はMMTもどきの日本のGDPの倍の国債発行例を見ている。However, world is looking MMT-like Japan government bond issuance that amounts to double the GDP size. 

「GDPの倍までは最低大丈夫そうだな。日本を見てみろよ。」`Look Japan! Looks ok up to double the GDP size at least.'

これが、世界中の中央銀行でのコンセンサスだろう。This should be the consensus shared by central banks globally. 

日本はある意味、先進的な実験を行っているのだ！　Japan is, in a sense, experimenting progressive approach!