ヘッジファンドの破綻　一抜けリスクに気をつけろ！　逃げるは恥だが役に立つ？Hedge Fund Crash, Watch for "I'm Out" Risk. Does it help to run away quickly?

ヘッジファンドが破綻して、大騒ぎだ。数千億円単位の損害が出ている。A hedge fund collapsed and people are screaming. Few billion dollar loss was recognized. 

何が起こっているのだろうか。What is going on? 

複数の銀行、証券が、破綻したヘッジファンドにプライムブローカレージを提供していた。Several banks and securities companies extended prime brokerage service to the collapsed hedge fund. 

プライムブローカレージは金融機関にとって儲かるビジネスだが、過当競争気味になっているため、考えられるリスクシナリオにも目をつぶりがちになる。Prime brokerage service is a lucrative business for financial institutions, but due to severe competition, people tend to close eyes for possible risk scenarios. 

事態の顛末はこうだ。Here is what happened. 

危険水域になったと判定した金融機関が、一抜けた、とポジション解消に入ると、市場は崩れ、ヘッジファンドのポジションは更に悪化した。One financial institution judged that client position was too risky to hold hence decided to exit from position. It created market crash and hedge fund's position was further deteriorated. 

最初に抜けた金融機関は被害を免れたが、他の金融機関がポジション解消を始めた時点では損失は広がり、大被害となった。The financial institution that made exit 1st was fine but the loss was already huge when other institutions started to unwind the position. 

状況を考えてみると、Considering the situation, 

担保額を決定するポジションのボラティリティーは、The volatility of the position to decide the collateral amount are coming from, 

1. 平常時の価格変動から求められる数理的ボラティリティー Mathematical volatility calculated from normal price fluctuation. 
2. ポジションを構成する資産の流動性リスク Liquidity risk of assets that constitute the position.
3. その他、考えられるシナリオで発生するリスク Other risks stemming from possible scenarios. 

から求められる。above items listed. 

今回、１と２については問題はなかった。構成銘柄は上場企業だ。問題は、３の「考えられるシナリオ」に、他の金融機関が一抜けした場合のリスクが適切に考慮されていなかったことだろう。 This time, there was no issue for 1 and 2. Underlying assets were listed-common-stocks. However, in the possible risk scenario in item 3, there was no scenario included that other prime brokerage financial institutions exit from position all of a sudden.

一つのヘッジファンドの同一ポジションに一つの金融機関がプライムブローカレージを行っている場合は問題ないだろう。しかし、複数の金融機関が行っている場合、今後、このようなリスクは厳しく自己査定され、担保増額などの措置がとられることになる。There will be no issue if one hedge fund is talking only to one financial institution for prime brokerage. However, if several financial institutions are working on a same hedge fund, going forward, the risk surfaced this time, will be strictly self assessed and may lead to further topping up of collateral requirement. 

皆で渡れば怖くないというノリは甘すぎだ。ヘッジファンドのプライムブローカレージは、一歩外に出れば７人の敵に対峙する、孤独な真剣勝負だ。It is too easy-going to think that there is no fear if everyboy are going to the same direction. The prime brokerage business against hedge fund is a lone harsh fight facing 7 enemies once goes out to the street. 

基本、今回の事態は、市場の自浄メカニズムに任せればよい。人は経験から学ぶ。ファイナンスの教材がまた一つ増えた。Fundamentaly, this problem will be resolved by auto cleanup mechanism of the market. People learn from experience. Now we have one more example to teach finance.