国債増発はマネーストックを増やしたか
Did JGB increased Money Stock?
マネーストック（通貨供給量）、ベースマネー（日銀券、日銀当座預金）、国債発行残高、GDPの推移をプロットしてみた。Just plot transition of money supply, base money, JGB balance as well as GDP.
2013年アベノミクス以降、日銀は異次元緩和と称して国債を買い上げベースマネーを増大させたが、マイナス金利下の0.1%付利により当座預金の移動を封印し、人畜無害化した。Since 2013 Abenomics, BOJ increased JGB outright holding position to increase base money however, those base money was locked by giving 0.1% overnight interest to make market impact as nil.
一方、プライマリーバランスの赤字穴埋めに、国債は純増を続け、政府小切手の現金化によりマネーストックを増大させた（＊）。Meanwhile, JGB balance kept increasing to fill primary balance deficits, then increased money stock through monetization of government check(*).
GDPは500兆円付近でほぼ成長していないのに、マネーストックが増大し続けているのは、この国債残高の純増によるものだ。The reason why money stock kept increasing, although GDP does not grow staying around JPY500tr, is because of this net increase of JGB balance.
なお、マネーストックをベースマネーで割った、通貨乗数だが、封印された市中には出回らないベースマネーを基準にしているため、見かけ上は７から２へ減少しているが、実質的には上昇しているとみるべきで、指標としての意味は無くなっている。Besides multiplier, that is money stock divided by base money, is losing sense as index because base money includes BOJ current account locked in BOJ balance sheet and does not go around the market. It is going down from 7 to 2 but substantially it looks increasing.
重要な点で、間違いやすいのが、定義上、マネーストックには日銀当座預金は含まれないことだ。Important point that is easy to misunderstand is that, in definition, money stock does not include BOJ current account.
いずれにせよ、金融政策の面から、インフレが発生する余地は全くないと言ってよいだろう。In any case, looks like there is no chance to have inflation from monetary policy point of view.
（＊）通貨供給量（マネタリーストック）が国債発行で増える仕組みはこうだ。銀行Aの最初の段階と、最後の段階に着目すると、国債発行により、信用創造に似た状態が実現され、結果国債発行額と同額、マネタリーストックが増加していることがわかる。Mechanism of monetary stock increase by JGB issuance is following. By comparing the bank A status at inception and last stage, it is clear that monetary stock increases for the same amount as JGB issuance by creating similar situation as new credit generation.
① A銀行は日銀に10億円日銀当座預金した Bank A deposit JPY1bn to BOJ CA(Current Account).
② 国債が発行され、A銀行が日銀当座預金振替で購入したJGB is issued and Bank A purchased by BOJ CA account transfer.
③ 公共事業を会社Bが行い、政府は小切手で支払ったCorp B contracted government job, then government paid by check.
④ 会社BはA銀行に政府小切手を預金化してもらったCorp B asked Bank A to fill deposit by the check.
⑤ A銀行は政府小切手を日銀で預金化。日銀は政府小切手を政府当座預金と相殺。Bank A converted government check to BOJ CA deposit of Bank A. BOJ offset government check by BOJ CA deposit of government.
