プライムブローカレージってなんだろう？
What is primary brokerage?
プライムブローカレージという言葉がある。20年くらい前からあるように思うが、知らない人は知らないと思う。You may heard of word prime brokerage. It has been around for the last 20 yrs however, some know but some do not know what it means.
これは大手証券会社が、ヘッジファンドなどが取りたいポジションを自分の代わりに張ってくれるという便利なものだ。This is a convenient vehicle for hedge funds, provided by big security firms, to take position they need without holding actual positions.
個人で株を自己資金で買うなら簡単だ。It is easy to purchase stock on your own money.
でも、10億ドルの為替、株式、債券、デリバティブからなる複合StatArb（統計的裁定）ポジションを資金調達も含めて自前で行うのはヘッジファンドでも大変だ。そもそもインターバンク市場では相手にされない。However, it is not easy to take position comprised of $1bn scale fx, equity, bonds, derivatives statistical arbitrage (statarb) position including the funding on your own, even if you are hedge fund. Also the 'your name' will not be accepted as a counter-party in the interbank market in the 1st place.
一方、大きな証券会社が提供するプライムブローカレージサービスは、指示通り大変な作業はすべてやってくれ、ヘッジファンドは変動分だけを担保として差し出すだけで良い。Meanwhile, the primary brokerage service, that big securities firms provide, will do all the complex tasks as you request, and what hedge fund needs to do is to pledge collateral as requested by the broker.
プライムブローカレージサービスを提供する側は、そのポジションの損益と、変動幅、流動性から必要な担保量を計算し、ヘッジファンドに要求する。Prime brokerage service providers need to evaluate volatility, liquidity to come up to reasonable collateral level required to request hedge fund to pledge.
金利スワップ一つ組むにも、ちゃんとした銀行証券でないと、インターバンク市場で取引してもらえない。HFTなど入れようとしたらインフラ投資が必要だ。複雑な大規模ポジションの運用は装置ビジネスの側面があるので、体力のある大手証券会社が提供するのが一般的だ。Even for a simple interest rate swap, unless you are a security firm or a bank with "name", interbank market will not accept you as deal counter party. If HFT is necessary, it requires infrastructure investment. The management of big and complex position is somewhat infrastructure business. Hence primary brokerage service is provided mostly by big security firms.
具体的な契約形態は、トータルレートオブリターンスワップであったり、信用取引であったり、エクイティースワップであったりする。The actual contract forms can take forms of total rate of return swap, margin trading, or equity swap.
ヘッジファンド側は手っ取り早くマーケットタイミングを逃さず取りたいポジションが取れ、ブローカー側は、自己の充実したインフラを活用し、リスクを抑えながらヘッジファンドの要望に応えることで、大きなマージンを得ることができるため、現在でも儲かるビジネスとして成立している。Hege funds can quickly take position they wish on timely manner without losing market timing, while brokers side can make use of their trading infrastructures to earn big margin by controlling the risk and answering the needs of hedge fund. This is why prime brokerage is still around even now as a lucrative business.