日銀の国債保有の内訳。
買い切り？それとも現先・レポ？
Is JGB in BOJ's B/S,
Outright Holding Or Repo?
異次元金融緩和で600兆円になり、さらにコロナでさらに増加しようとしている日銀の貸借対照表（上表）の国債。The BOJ balance sheet(above table) is showing JPY600tr sizie due to QE(Quantitative Easing) and now it is further increasing in size by Covid-19.
このバランスシートを見ると、日銀は当座預金で得た資金400兆円と、日銀券発行分100兆円で、国債500兆円を購入したと読める。If you look at this balance sheet, you can read that BOJ purchased JGB JPY500tr funded by central bank note issuance JPY100tr and current account deposit JPY400tr.
ところが、この構造の意味に対して疑問を抱く人が多い。However, many people wonder or question on the real meaning of this structure.
この国債は一体日銀が買い切りで保有しているのか、それとも、現先・レポで、短期的に保有してロールしているだけなのか。また、その財源は当座預金だが、この資金は民間からの預け金なのかそれとも技術的に表示されているだけで実際は違うのか。会計的にはこう書かれているけれど、これはあくまで会計上のことであって、等々。Was this JGB bought on long term holding basis, or on short term basis through repo? Or funding was done from current account however, this fund is really from public sector or it is just shown technically as such but reality is different? Accounting description can be this way but this is only in the accounting world but reality is different, etc, etc.
疑問を抱く人たちは、現先・レポによる公開市場操作による国債の取得を考えているのかもしれないと私は考え、ここで、現先・レポの場合の貸借対照表の現れ方について触れたい。I imagined that those who have question may think of repo based open market operation to buy JGB, so here I wish to touch on the balance sheet presentation in the case of repo.
答えは非常に単純だ。The answer is quite simple.
日本の会計基準では、現先・レポは現金の貸借のみを表示し、国債は表示しないのだ。国債は現先・レポ取引が始まる前の所有者の貸借対照表上に留まるわけだ。In Japanese accounting standard, repo is presented as money lending/borrowing only but JGB will not be shown. JGB will stay on the owner's balance sheet as it resides before the repo transaction.
よって、タイトルの質問、「この国債保有残高の内、買い切りはどのくらい？現先・レポはどのくらい？」への答えは、買い切り100%、現先・レポは0%である。Then, for the answer to the question in the title, 'Is JGB in BOJ's B/S, Outright Holding Or Repo?', the answer is 100% outright holding, 0% Repo(precisely, should say reverse repo).
リーマンショック以来、日銀は本当に民間資金を元手に国債を買っているのだ（＊＊）。貸借対照表は日締め（一日の終わりに締めた状態）を表し、日中で完結する取引は表示されない。貸借対照表に表示されているということは、民間資金の当座預金は確実に日銀に貸し出した状態で夜を越していることを意味する。After Lehman shock, BOJ has been really purchasing JGB funded by private sector money(**). Balance sheet shows end of day status, but not intra-day transactions. If presented in the balance sheet, it means that private sector's money really stayed overnight at BOJ.
［2023/07/05 Start of Amendment ]
（＊＊）正確には、民間資金を調達して買っている訳ではなく、信用創造が行われている。(**)Precisely speaking, BOJ is not getting money from private banks but new money is generated by BOJ to fund for purchase of JGB.
［2023/07/05 End of Amendment ]
貸借対照表は当座預金の資金で国債を買っている状態(ON)で夜を越したことを明示しており、「でも、実際はこれと違う」ということはない。Balance sheet shows that JGBs are bought funded by the current account money on overnight basis(ON), hence no one can say that 'reality is not like this'.
貸借対照表は当座預金の資金で国債を買っている状態(ON)で夜を越したことを明示しており、「でも、実際はこれと違う」ということはない。Balance sheet shows that JGBs are bought funded by the current account money on overnight basis(ON), hence no one can say that 'reality is not like this'.