米国連銀のイールドカーブ コントロール
Yield Curve Control by Federal Reserve
テーパリングが始まる。来年３月までに購入額をゼロに、次いで、600兆円にも上る国債をバランスシートから消し去っていく。Tapering is going to start. No more purchase beyond next March. Then will start liquidating US treasury out of FED's balance sheet.
国債の満期の年限の金利は、売却時に上昇する。イールドカーブコントロールが可能な理由だ。The interest rate corresponding to the maturity of the treasury will rise when it is sold. This makes yield curve control possible.
連銀の保有状況を見ると、600兆円の内、半分が５年以下、残り半分を5年以上10年以下と10年以上で分けている。なお、300兆円近いMBSは10年超が大半、250兆近いレポは２WKとなっている。Looking at the current FED's holding, out of $5.6tr, half is less than 5yr maturity, the half of the rest are between 5 and 10yr while another half is over 10yr. Note that $2,6tr MBS's maturity is mostly over 10yr, while #2tr amount Repo has less than 2wk maturity.
満期まで保有すれば自然とバランスシートからは消えていくが、まだ満期となっていない時点で売却すればイールドカーブに影響を及ぼす。If the securities are hold to maturity, it will go away from balance sheet naturally however, if sold before the maturity, it will impact yield curve.
ただ、現実的には、満期になった国債を償還できる財源が政府になければ、政府は再度、借換債を発行しなくてはいけないので（財政の崖）、その売却に伴う発行借換債の満期のテナーが金利高となる。But in reality, unless government has sufficient fund to pay back for the maturity of debt securities, the government has to reissue the debt security to fund for maturity(fiscal cliff), making interest rate of the tenor of the reissued securities when sold to the market.
連銀としては、連銀自体のバランスシートの軽減だけでなく、米国全体としてのイールドカーブコントロールを行う立場上、当然これらの需給には注意する。FED will of course pay attention to the demand/supply of these securities, but not just the securities on its own balance sheet, because FED is also responsible for the yield curve control of the whole US.
バイデンの100兆円インフラ投資は、テーパリングが始まった今、３月以降、長期債で賄おうとすると連銀の購入が期待できないため、強い金利上昇圧力となる。Biden's infrastructure investment of $1tr can be a strong interest rate rise pressure since now tapering has started and government cannot expect FED to purchase long term treasury bonds anymore to fund the investment.
加えてインフレ圧力。長期金利としてはいずれ上がるしかない。On top of that we see inflation. Long term interest rate looks have no option but just rise sooner or later.